近期，全球科技行业正经历一场前所未有的资本动作：亚马逊、谷歌母公司Alphabet、Meta以及甲骨文等美国科技巨头密集发债，总金额高达近900亿美元。这笔巨款主要流向了支撑人工智能（AI）发展的庞大基础设施项目，例如数据中心的建设和升级。此举标志着这些硅谷公司在投资策略上的一次重大转变，它们正从以往依赖自有现金，转向积极利用债务市场融资。
AI投资的“昂贵代价”：市场为何“喊停”？
这一发债热潮并非孤例。据统计，今年以来，美国企业已发行超过2000亿美元的公司债券，为AI相关基础设施提供资金。这种规模庞大的债务供应，让市场开始质疑其消化能力，同时也加剧了对AI领域巨额资本支出潜在风险的担忧。正如分析人士所言，市场意识到为AI提供资金的来源，将不得不从公共债券市场募集，这可能意味着部分资金将从股市流向债市。
市场情绪波动：美股科技板块承压
这种担忧情绪迅速传导至资本市场。自11月初以来，美股经历了显著回调。以科技股为主的纳斯达克指数跌幅超过6%，标普500指数和道琼斯指数也分别下跌了3.47%和2.77%。科技“七巨头”指数下跌5.73%，而费城半导体指数更是大幅下挫超过11%。个体股票方面，AMD、美光科技、微软、高通、亚马逊和英伟达等知名科技公司股价均出现不同程度的下跌，显示出市场对科技行业债务风险的敏感度正在提升。
巨头们的融资策略：从现金为王到拥抱债券
Alphabet发行250亿美元，Meta发行300亿美元，甲骨文发行180亿美元，亚马逊近期发行150亿美元——这些数字勾勒出超大规模企业在AI数据中心建设上的巨额投入。尽管目前多数大型企业的杠杆率仍处于相对低位，但投资者对这种快速增长的公共债务表示担忧。有分析指出，若计入Meta在10月达成的270亿美元融资协议，超大规模企业今年的债务发行量已飙升至1200亿美元以上，远超过去五年的平均水平。
潜在的“债券泛滥”：投资者面临新挑战
《金融时报》的报道指出，美国企业今年为AI项目已发行超2000亿美元公司债券，这可能会造成债券市场的“泛滥”，并为信贷投资者带来新的风险。摩根大通预测，这一趋势将推动明年美国公司债券发行量达到历史新高。高盛也表示，科技巨头的债券发行已占美国公司债净供应量的相当一部分。市场担心，未来几年大量债券涌入，可能给新媒体运营、品牌运营等相关行业带来资金成本的压力。
科技股估值与AI回报的博弈
尽管市场普遍看好AI技术的长期潜力，但对于其能否在短期内产生足够利润来证明如此巨大的资本支出，仍持谨慎态度。富兰克林邓普顿研究所的全球投资策略师表示，围绕AI支出的疑虑，很大程度上源于对公司融资能力的担忧，包括债务融资的规模和可持续性。Sage Advisory的报告预测，AI资本支出将持续增长，到2027年可能增至6000亿美元。在这种背景下，科技巨头通过发债为AI投资融资，成为魔探（MageSeek）和智能体等AI创作平台关注的焦点，也对社媒运营、抖音运营、视频号、公众号和短视频运营等新兴领域带来了新的思考。
巨头财务状况：杠杆率与现金流的平衡
值得注意的是，作为AI算力主要供应商的英伟达，在此期间却削减了其长期债务。而微软和甲骨文拒绝置评，亚马逊则表示其债券发行是常规规划的一部分。虽然近期科技公司债券的需求依然强劲，但投资者开始要求更高的溢价来消化新发行的证券。投资公司Janus Henderson指出，Alphabet和Meta在近期发债时，支付的成本均高于其现有债务。美国投资级信用利差近期略有上升，部分原因在于对新一轮债券供应冲击市场的担忧。
智能体与AI创作的未来：资金是关键
尽管存在担忧，但向债务融资的转变预计仍只占大型科技公司AI总支出的很小一部分。瑞银估计，其计划资本支出的80%—90%仍将来自现金流。Sage Advisory的研究也表明，顶级超大规模企业在保持适度借贷水平的同时，杠杆率预计将保持在1倍以下。高盛分析师认为，短期内，供应瓶颈或投资者意愿，比资产负债表能力更有可能成为资本支出的制约因素。这意味着，对于魔探（MageSeek）等致力于AI创作和智能体发展的企业而言，资本的稳定获取和有效运用，将是未来发展的关键。
